伴随基金三季报出炉，基金经理的调仓细节也浮出水面。

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三季度，在内外双重压力下A股市场整体表现较弱，场景及信心受影响的消费震荡下行，以贵州茅台、五粮液为代表的白酒股未能扭转跌势。新京报贝壳财经记者梳理看到，绝大多数白酒股三季度出现下跌，仅古井贡酒股价一枝独秀，上涨8.92%。

数据显示，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊三季度跌幅超过30%。而贵州茅台每股价格从7月1日的2029元跌至9月30日的1872.5元，五粮液每股价格亦从203元下跌至169元。

新京报贝壳财经记者注意到，白酒股下行，部分基金经理“越挫越勇”，其中，张羽翔掌管的鹏华中证酒ETF，贵州茅台持仓数量相对上期增长31.03%。不过，有的基金经理则减持瞄准其他个股，使得部分白酒股“跌出”十大重仓股。

侯昊、张羽翔三季报曝光，持续加仓白酒股

10月25日，明星基金经理侯昊掌管的招商中证白酒发布了2022年第三季度报告。三季度，招商中证白酒净值有所下滑，期末资产净值A、C份额合计为702.17亿元，相比二季度的769.03亿元减少了66.86亿元。

按公允价值占资金资产净值比例来看，招商中证白酒的十大重仓股为山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、口子窖和迎驾贡酒。

在三季度，除酒鬼酒持平外，其他重仓股都获得了侯昊的加仓，只是由于白酒股个股价格变动，使得各自持仓占比位次发生调整。贝壳财经记者注意到，迎驾贡酒跻身十大重仓股之列，水井坊则退出前十位。

侯昊表示，报告期对指数进行了比较好的跟踪，基本仓位维持在94%左右；报告期指数下跌了11.98%，主要还是因为在公共卫生事件中对局部动销造成影响，其中高端、区域龙头受影响较小，也更能产生超额收益。

同样跟踪白酒指数的基金经理张羽翔也在三季度进行了加仓，其掌管的鹏华中证酒ETF中，贵州茅台持仓数量相对上期增长31.03%。此外，五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、青岛啤酒、今世缘7只个股的持仓数量相对上期也增长了超过20%。

侯昊称，全国性次高端品牌在大环境影响下前三季度确实存在一些挑战。消费场景的恢复还是需要时间等待，大部分白酒企业的现金流和库存水平基本上比较健康，批价可能局部有些波动，但不影响大的格局，龙头公司在目前的环境下增长和发展均有保证。“龙头公司能够经受住这一轮压力测试的考验，也更能平衡短期增长和长期战略发展的匹配。”

减持动作频现，谁被调出十大重仓股？

基金经理对于白酒股也不全是偏爱。

从持股数量来看，明星基金经理焦巍旗下在管的四只基金均对白酒股进行了调整，其中，银华富裕主题减持山西汾酒、贵州茅台、酒鬼酒；银华富久食品饮料精选混合（LOF）减持了五粮液、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等白酒股，而且五粮液、酒鬼酒、舍得酒从十大重仓股消失。相比之下，古井贡酒则获得较大幅度加仓。

贝壳财经记者注意到，焦巍旗下所有产品二季度共持有贵州茅台116.24万股，而截至三季度末，这一数字减少至111.25万股。

对于这一操作，焦巍在三季报中撰写了上千字。他表示，考虑到疫情对消费场景及消费力的影响，估计短期食品饮料都是震荡为主，所以三季度配置主要集中在中长期竞争力强、短期基本面确定的个股上，且保持一定的仓位富裕，在中长期看好的个股跌出合适位置进行加仓。

贝壳财经记者梳理看到，基金经理对于白酒股的减持动作，风格并不相同。其中，季新星在管的华夏消费优选，减持了贵州茅台、泸州老窖和老白干酒等白酒股；而基金经理吴越在管的嘉实消费精选，则大幅加仓泸州老窖，少量增持了舍得酒业、贵州茅台和今世缘。

吴越指出，回顾三季度，消费板块迎来新一轮明显下跌，核心拐点是7月初的两件突发事件，新冠疫情在全国出现散点式暴发再次打击线下消费场景和投资者信心。“我们在投资结构上，从必选向可选过渡、从防守向进攻过渡，在上半年组合表现相对优异，但7月份突发的风险事件使得整体组合的风险暴露受到比较严重的冲击，三季度产品净值回撤较为明显。”

酒鬼酒等跌超30%，四季度消费有望反转行情

Wind数据显示，申万一级行业食品饮料指数自7月以来累计跌幅超过25%，而三季度，绝大多数白酒股出现下跌。其中，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊三只白酒股跌幅超过30%，五粮液下跌16.19%、贵州茅台下跌8.44%，仅古井贡酒一只个股微涨8.92%。

吴越指出，过去三年，疫情毫无疑问影响了居民的消费力、造成线下消费服务业场景缺失，再叠加地产周期深度调整，消费作为宏观经济的中后周期资产，过去和现在的基本面的确处于深度压力期。

对于后续行情，吴越预测，二十大后，无论是疫情还是中国宏观经济将迎来方向性好转，极低估值、极度悲观、基本面处于历史极差位置的消费资产有望出现趋势性、战略性的反转行情。

“在市场恐慌下跌的时候，我们会把握好优质标的的中长期配置机会。”焦巍认为，尽管短期基本面承压，但从中长期角度不悲观，优质龙头的竞争优势会不断扩大，看好中国消费行业的龙头集中度提升、效率提升、消费升级的机会。

此外，华安中证申万食品饮料ETF的基金经理倪斌表示，经过三季度的震荡调整，当前A股估值已经到了近几年的低位区间，配置性价比提升。随着海内外风险因素逐渐减退，四季度的市场风险偏好有望得到回升。相较于全球经济，国内经济的韧性有望吸引外资重新流入。“四季度白酒的消费需求有望得到一定恢复，乳品的需求相对坚挺，大众品旺季来临复苏在途。目前食品饮料行业估值已回落至合理区间，一些细分行业处于估值偏低位置，食品饮料板块已具备较好的投资价值。”

新京报贝壳财经记者胡萌编辑王进雨校对柳宝庆

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