春节假期结束后，央行逆回购操作量重回百亿级水平。2月10日，央行开展了200亿元逆回购操作，这也是节后央行连续第4天开展200亿元逆回购，市场资金持续净回笼。经历了1月的降息后，今年的流动性走势备受关注。在分析人士看来，央行根据市场需求适时开展不同规模的逆回购操作，反映了央行临时流动性调整的能力和意愿的提升。市场流动性合理充裕、经济平稳发展下，利率仍有下调可能。

单日净回笼1800亿元

市场资金平稳跨节后，央行降低了逆回购操作量。根据央行2月10日发布的公告，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.1%。鉴于2月10日有2000亿元逆回购到期，央行单日实现净回笼1800亿元。

北京商报记者进一步梳理发现，央行在春节前一周启动了14天期逆回购，并且接连开展了1000亿-2000亿元不等的逆回购操作。春节假期后的4个工作日里，央行则连续开展了200亿元逆回购，节前投放资金陆续大额回笼。

但从资金表现来看，节后持续的大额净回笼对资金面扰动有限。数据显示，2月10日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）各类品种全线下行。其中，隔夜Shibor下行31.6个基点，报1.728%；7天期Shibor下行7.7个基点，报2.01%。

另从回购利率表现来看，更具代表性的银行间市场7天期回购利率（即“DR007”）下降至1.9886%，低于政策利率水平。

对于节后央行缩量操作逆回购这一情况，光大银行金融市场分析师周茂华指出，节后央行操作符合往年经验，主要是节前由于节日、税期等短期因素扰动，市场对资金需求量大，央行加大公开市场操作力度，适度加大流动性投放，确保资金面平稳跨节。但随着节日等短期因素淡出，金融机构手中资金变动很充裕，央行适度调整公开市场操作力度，适度进行“回收”。

“央行将保持流动性合理充裕，既不让市场缺钱，也要避免市场资金过度宽松，通过公开市场多种工具、灵活操作，让市场利率在政策利率附近波动。”周茂华解释道。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金同样表示，节后对现金的需求回落，银行体系的流动性压力减轻，央行适时回笼流动性。节后DR007较节前流动性相对紧张时还在回落，2月10日报价已显著低于逆回购利率，其背后也反映了央行临时流动性调整的能力和意愿的提升。

仍有降息空间

值得一提的是，2022年1月，央行陆续下调7天期逆回购利率、14天期逆回购利率以及各期限常备借贷便利（SLF）利率等，1年期LPR更是连续两个月下调，5年期以上LPR也同步下降5个基点。

降息叠加千亿元规模的公开市场操作，央行呵护市场流动性的意图明显。在谈及当前利率是否还有调降空间这一问题时，周茂华表示，国内防疫与经济复苏领先于发达经济体，经济与金融结构持续优化，物价平稳，金融机构稳健，货币政策保持独立，政策空间足，利率调降仍有空间。但是否进一步调降利率、何时调降利率，仍需要关注宏观经济、通胀发展趋势，关注实体信贷需求与内需复苏情况、经济是否存在偏离合理区间风险等。

“2022年初至上半年，稳增长政策之下的‘宽货币、宽信用’将逐步呈现。未来政策重点或将转向宽信用，引导总量和结构性的信贷扩张，也有小幅降息空间，以彻底扭转预期。同时，经济下行压力仍存，在财政政策发力的情况下，实体经济融资利率有抬升压力，需要货币政策配合。”陶金认为。

陶金进一步补充道，2022年下半年，下游的通胀率可能在低基数、猪周期回升等作用下有所回升。货币和信贷宽松带来的防风险必要性加大，由此货币政策可能重回中性。这也要求货币政策要把握时度效，尤其在上半年应及时加强力度。

展望2022年流动性走势，周茂华强调，未来流动性仍有望保持合理充裕格局。主要是全球防疫与经济复苏环境复杂，我国面临新经济下行压力，国内货币政策稳健略偏松，与财政等政策形成合力，为企业纾困，引导金融机构加大小微企业、制造业重点新兴领域支持力度，激发微观主体活力，支持内需稳步恢复。

关键词： 逆回购