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国轩高科：出货高景气持续，盈利承压明显丨大牛证券

公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 86.38 亿元，同比+143.24%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比+34.15%。出货高景气持续，上游成本高企之下盈利承压。公司 Q2 实现营收 47.22 亿元，同比+108.98%，环比+20.57%；实现归母净利润 0.32亿元，环比+0.67%。其中公司储能电池收入实现 12.79 亿元，对应1.5-2GWh 左右的出货量，而电池组收入为 66.09 亿元，对应 8-9GWh左右的出货量，出货高景气持续。公司 Q2 实现毛利率 14.37%，环比-0.12pct，盈利承压明显。应主要源于上游成本高企下，公司主要客户价格敏感度相对较高，顺价过程相对更长。

美国需求仍有韧性，7 月核心资本品制造业订单增速仍处高位，企业设备需求持续；个人消费支出同比增速依然偏强。7 月美国通胀有所回落，但尚不足以证明通胀在持续下行，仍不能低估通胀韧性。房产销售持续下行，或仍与高通胀与美联储持续加息有关。由于成屋供给依然偏低，房价增速或仍保持相对高位。此外，美国制造业与服务业 PMI 指数持续回落，其中服务业 PMI 指数连续两个月处于荣枯线之下，需求端压力在逐步显现。美国通胀预期相对稳定，加息预期有所升温，CME Group 数据显示，截至 8 月 26 日，市场预期全年至少加息 13 次和 14 次的概率分别为 98.8%和 85.3%，其中，9 月加息 75BP 的概率回升至 61%。美债收益率升至 3.04%，主因美债实际收益率上行。欧洲粗钢产量仍处低位，消费者信心指数依然偏弱，制造业与服务业景气指数续创新低。

关键词： 国轩高科出货高景气持续 盈利承压明显