中新经纬4月20日电 题：一季度的钱去哪儿了？

作者 赵伟 国金证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

一季度社会融资规模创新高，政府债券、人民币贷款等为主要贡献项。央行数据显示，一季度社会融资规模新增12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元，创新高。分项中，政府债券净融资同比多增9238亿元，对实体经济发放的人民币贷款和企业债券同比增量居次。

结构上来看，政府债券发行前置，企业贷款创新高、结构尚待改善，居民长短贷纷纷走弱。一季度政府债券净融资1.58万亿元、远高于2021年同期的0.66万亿元，主因专项债发行前置。贷款分项中，一季度企(事)业单位贷款增加7.08万亿元，主因短期贷款和票据融资冲量；居民端贷款明显回落，中长贷、短贷同比纷纷减少，或与购房行为、消费活动走弱等因素有关。

一季度的“钱”主要流向哪里？基建链融资较集中，部分此前较弱的行业融资改善。

债券融资向基建链倾斜，专项债对社会事业的支持也在加大，信用债中地产、商贸等融资改善。信用债中，建筑装饰、交通运输和公用事业等基建链融资居前；地产、商贸、钢铁等行业信用债融资明显回暖。

贷款分行业中，基础设施一季度需求超季节性高增，制造业贷款需求延续改善。一季度制造业、基础设施贷款需求指数回升，尤其是基础设施。存量增速中，一季度基础设施和制造业中长贷增速虽较2021年底回落，但仍维持近年高位。

这种融资特征会带来什么样的经济效应？新的下行压力加大下，稳增长诉求进一步升温，不断夯实政策底。地方债发行前置，信用债融资向基建等领域倾斜等，为稳增长提供资金支持。在资金支持下，以重大项目为代表的基建、产业等项目，加快开工和施工，例如，前两个月，我们统计的近四千个专项债项目显示，新开工项目占比为38.4%，较2021年底抬升8.4个百分点。

加强基建支持的同时，还更注重产业引导，兼顾短期需求对冲和中长期产业转型升级。我们统计发现，一季度投向基建的专项债中，支持市政产业园建设的比例最高。从产业园类型来看，智能高科技、新材料、绿色转型等为专项债重点支持领域，相关基建配套投资占比超七成，其中，智能高科技占比居前。

总之，伴随疫情影响的逐步消退，稳增长效果显现，“经济底”在即，不必过于悲观。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

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