近日，西部利得基金固收总监严志勇在接受上海证券报记者采访时表示，做好风险控制是“固收+”投资的第一要义。他管理的“固收+”产品践行绝对收益的投资理念，力求在控制风险的前提下获取投资回报?！白钪匾氖前迅米那剑淌?’更为关注产品的风险控制和业绩稳定性?！?/p>

在收益与风险之间寻找平衡点

严志勇格外注重产品的回撤控制和长期业绩表现。在他看来，要在获取收益和控制风险上做好平衡，这样才能让投资者有更好的投资体验。要做到这一点，基金经理一方面要精细化操作以获取更高收益，另一方面要坚持从长期投资的视角选择投资策略及标的。

严志勇表示，投资要综合考虑多种因素。对于利率债而言，经济基本面、政策面及资金面都会对利率走势产生影响，其中经济基本面是影响利率走势最根本的因素。在投资操作过程中，严志勇通过对仓位及久期的管理来控制利率波动风险?！霸谠て诶噬闲薪锥?，尽量使组合保持较短久期；在预期利率下行阶段，尽量拉长久期?！毖现居卤硎?，今年会结合产品的实际情况调整组合，后续重点观察利率的回调幅度，等待加仓时机的到来。

对于信用债，严志勇表示，信用债风险收益比不对称的特征较为突出，如果通过信用下沉来博取收益，性价比并不高，会得不偿失。因此，在目前可投资优质资产稀缺的情况下，组合以配置中高等级信用债为主。

银河证券数据显示，截至去年底，严志勇管理的西部利得汇享债券近3年业绩居同类排名前1/5、西部利得聚泰18个月定开债近1年业绩居同类排名前6%。Wind数据显示，上述两只产品成立以来的最大回撤幅度均小于同类平均值。

转债估值较难趋势性反转

“投资是一项竞争非常激烈的工作，今年市场变化较大，这或多或少增加了我的压力。”严志勇表示，面临市场调整、产品业绩压力较大的时候，会反复思考，也会与投资团队一起讨论应对策略。

严志勇认为，当前转债市场的主要问题是整体估值处在历史高位，但从相对较为短期的角度来看，转债市场估值发生趋势性反转的概率并不高。

严志勇给出了以下几个理由：第一，非标市场逐步萎缩，市场上中等风险、中等收益的资产相对缺乏，转债填补了这一市场空白，未来转债市场仍有望扩大。第二，在流动性保持合理充裕的背景下，市场对转债的配置需求仍然存在。第三，当前无风险利率处于相对低位，资金的机会成本较低，股债性价比处在较为舒适的区间。

不过，严志勇同时提示，受正股盈利预期及外围市场等因素的影响，未来转债市场波动可能加大，今年转债市场仍以结构性机会为主。

严志勇表示：“虽然今年转债市场可能没有去年那么好做，但经过这波下跌，一些转债估值已经逐步回归合理区间。前期转债指数有所失真，部分原因在于银行等大票支撑指数，使得转债指数没有跟随股市调整而下跌。后续成长类标的调整到位后，还是有很多机会的。”

“我个人比较偏好债性与股性兼顾的平衡型转债，其绝对价格较低，尽管上涨弹性可能不是很大，但下跌相对有底。一般而言，如果转债价格达到130元至140元，是一个比较理想的兑现区间?！毖现居滤?。

严志勇认为，今年债市依旧是机遇与挑战并存，基本面环境对债市仍有利。在转债的行业选择上，他比较关注科技、新能源、新材料、军工等成长性行业。以新能源为例，虽然之前涨得较多，但长期逻辑顺畅，如果估值调整到位，依然值得买入。

作为一名研究员出身的基金经理，严志勇对宏观利率、信用、转债均有研究，在信用风险甄别与优质债券挖掘上积累了丰富的经验。由他管理的西部利得汇享债券，在2021年先后斩获了上海证券报三年期金基金奖、中国证券报三年期开放式债券型持续优胜金牛基金。

据悉，拟由严志勇管理的二级债基西部利得聚盈一年定开债券3月7日起进入募集期?！靶禄稹?’的部分会主投转债，我们希望在控制回撤的前提下追求收益的稳定增长，让投资者有更好的收益和体验。”严志勇说。

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