观点网讯：2月17日，穆迪将时代中国控股有限公司的公司家族评级(CFR)从“Ba3”下调至“B1”，将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”；评级展望仍为“负面”。

据观点新媒体了解，穆迪助理副总裁兼分析师Kelly Chen表示，评级下调反映了时代中国控股的流动性缓冲能力下降，原因是融资渠道收窄，以及城市再开发项目(URPs)的现金支出持续增加。

负面的展望反映了穆迪的预期，即在商业环境承压的背景下，时代中国控股的运营和财务业绩将在未来12-18个月恶化。

穆迪预计，截至2021年底，时代中国控股的现金余额显著下降，原因是其在城市再开发项目方面的持续支出，以及从房地产销售中回收现金的速度放缓，导致流动性缓冲减少；到2021年底，时代中国的无限制现金/短期债务覆盖率之比将从2021年6月底的2.0倍降至1.5倍以下。此外，穆迪认为，其部分现金留存在项目层面，无法在需要时及时调集用于偿还公司债务。

时代中国控股严重依赖于债券市场融资，截至2021年6月，债券占其总债务的59%。其中，2023年6月底前可回售或到期的离岸债券约为6.82亿美元，在岸债券约为74亿元人民币。考虑到融资渠道的收窄，未来6-12个月可能无法以合理成本发行大量新债券，为到期债务进行再融资。不过，时代中国的流动性是充足的。

穆迪预计，时代中国持有的现金和运营现金流足以支付未来12-18个月的承诺土地付款和到期债务。时代中国将使用内部资金偿还部分到期债务，但偿还将限制可用于运营的资金。

穆迪预测，由于可售资源减少和购房者情绪下降，时代中国控股的合同销额将在未来6-12个月下降。合同销售额的下降将削弱时代中国的财务状况，降低运营现金流，进而降低其流动性。时代中国2021年的合同销售额比前一年下降了5%。

穆迪预计，以EBIT/利息覆盖率衡量，时代中国控股的利息覆盖率将从截至2021年6月前12个月的2.5倍降至未来12-18个月的2.1 -2.2倍。比率的下降是受到收入确认放缓和利润率下降的影响，因为该公司可能会通过折扣价来加速销售。

另一方面，穆迪预测，考虑到预期的债务削减，时代中国的债务杠杆(以收入/债务衡量)在同一时期将保持在60%-65%左右。

关键词： 穆迪称时代中国流动性缓冲能力下降 运营和财务业绩或恶化