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事件描述

国家邮政局公布5月快递经营数据：5月全国快递业务量完成109.9亿件，同比增长18.9%；快递收入完成982.3亿元，同比增长12.6%；5月快递单价实现8.9元/件，同比下滑5.3%；5月快递集中度CR8为84.6，较去年同期持平。

事件评论

【需求】件量增速环比走弱，实际需求表现平稳。5月快递行业件量同比增长18.9%，增速环比下滑17.5pct；5月快递行业件量两年CAGR为9.2%，环比下滑0.4pct。5月，全国网上实物商品零售额同比增长16.9%，环比下滑4.0pct；两年CAGR为8.9%，环比增长1.2pct。5月件量增速环比大幅下滑，主要由于去年基数扰动，从两年复合增速口径看，件量需求增长相对稳健。

【价格】淡季价格竞争加剧，单价环比持续下行。5月全国快递单票收入同比下滑 5.3%，环比下滑 1.3%（下降 0.12 元/件），其中，国内快递单票收入同比下滑 4.6%，环比下降2.4%（下降 0.12 元/件），大于去年同期价格下滑幅度（下降 0.06 元/件）。

【通达】申通件量增速领跑，圆、申通单价环比下滑。5月韵达/圆通/申通件量同比分别增长3.6%/15.2%/49.9%，两年CAGR 分别为-2.3%/10.4%/27.3%，环比分别变化-4.1pct/-4.8pct/+2.3pct；韵达/圆通/申通市占率分别为 14.0%/16.3%/13.7%，同比分别变化-2.1pct/-0.5pct/+2.8pct.5 月申通件量增速持续领跑行业，市占率同比显著捉升；圆通件量增速略低于大盘，市占率同比基本持平；韵达件量修复较慢，市占率同比有所下滑。5月韵达/圆通/申通单价同比分别下滑 2.0%/7.6%/13.3%，环比分别变化+0.01/-0.05/-0.13元/件，行业价格博弈有所加剧，其中申通或因产品货重优化导致单价环比跌幅较大。

【顺丰】需求稳步修复，单价环比提升。5月业务量同比增长9.0%，两年CAGR为6.4%，件量增速及两年 CAGR 均弱于大盘。5 月快递单价同比下滑 0.1%，环比增长 0.30 元/件。

【产粮区】揭阳增速领先，单价普遍承压。5月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长11.4%/9.5%/21.5%，两年CAGR分别为6.1%/7.4%/11.3%，揭阳件量增速高于大盘，义乌、广州增长偏缓。5月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-8.0%/-5.8%/-6.0%，产粮区单价普遍承压，揭阳单价增速转负，广州单价增速环比下行，表明区域价格竞争有所加剧。

【投资】长期配置价值凸显，短期关注管理改善。行业价格竞争加剧，份额有望加速向头部集中；同时，板块估值下探至历史低位，悲观预期反应较为充分。中通、圆通等头部公司长期配置已颇具性价比；顺丰坚持健康经营，内生盈利能力持续提升，积极把握底部配置机会。同时，申通管理改善叠加阿里赋能，份额稳步提升下市值具备修复空间。另外，建议关注韵达经营战略优化和管理变革成效。

风险提示1、行业价格竞争加剧；2、需求修复不及预期；3、油价及人力成本大幅上升。

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