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深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模塑科技深耕保险杠等汽车外饰件超过30 年，客户资源丰富，已进入到特斯拉、蔚小理、北京奔驰等众多优质客户供应体系。2017-2021 年公司海外子公司拖累了公司整体业绩。2021 年9 月公司办理完成出售美国名华的所有交割手续，集中优势支持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随着公司剥离美国名华以及海内外优质新项目的量产爬坡，公司整体盈利水平有望持续恢复，我们认为业绩拐点已至。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.9/7.0/8.0 亿元，对应EPS分别为0.64/0.76/0.88 元/股，对应当前股价PE 分别为8.4/7.1/6.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021 年市场规模近900 亿元汽车饰件是集装饰和美容汽车作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分为汽车内饰件和汽车外饰件两类，其中汽车外饰件单车价值量大约在2200-3000 元区间。2016-2021 年中国外饰件市场规模年均复合增速约4.5%，2021 年中国外饰件市场规模为873 亿元。从竞争格局上看，就国内乘用车保险杠细分行业而言，行业内企业数量较多，其中模塑科技、延锋彼欧以及中国台湾东阳集团是主要的大型生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021 年公司保险杠产品销量为389 万套，同比+28.0%。据Marklines 数据，公司保险杠相关产品已广泛配套于奔驰全系、特斯拉等知名品牌主力车型，2021 年公司重要客户特斯拉销售收入为6.5 亿元，同比+98.5%；小鹏贡献营业收入0.8亿元，同比+230.2%。产能方面，为满足客户的产能需求，公司决定在辽宁省沈阳市投资设立大东工厂，已于2023 年4 月14 日正式投产启用，具备200 万条/年（约50 万车套）的汽车保险杠生产及交付能力，专为华晨宝马X5 车型及未来项目建设，为公司成长提供有力保障。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、新项目开拓不及预期、新产能建设进展不及预期等。

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