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维持“增持”评级。公司业绩符合预期。维持2023-2025年EPS预测2.61、3.31、4.09元，维持目标价51.74元。维持“增持”评级。

硅片龙头地位稳固，电池组件快速上量。公司2023年上半年实现硅片出货约53GW，同比提升56%。公司加速优势产能扩产释放，截至2023年6月底，单晶总产能提升至165GW，2023年末预计提升至180GW。成本端，公司持续推进硅料使用效率与成本、开炉成本、单位公斤出片数等方面的研发，进一步夯实公司的成本领先优势。此外，公司拟在沙特阿拉伯合资建设光伏晶体晶片工厂项目，迈出全球化坚实一步。电池及组件方面，公司上半年实现组件出货约1.5-2GW，并实现了“G12+叠瓦”3.0产品的全面迭代。产能方面，G12高效叠瓦组件产能，江苏9GW投产，天津（一期）3GW投产，二期项目加速实施中。电池方面，江苏建设完成2GWG12电池工程示范线，广州25GW产能加速投建中。公司与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展。

硅片盈利能力提升，核心竞争壁垒构筑，硅片龙头强者恒强。近期硅片价格持续抬升，盈利能力高企，一线龙头企业受益于成本、品质、客户等优势率先提产，有望实现量利齐升。公司23Q1、Q2实现硅片市占率第一，优势产能快速扩张。后续石英砂紧缺预计有望再次出现，进一步催化硅片盈利超预期。

催化剂。G12及叠瓦盈利能力持续验证、半导体业务加速放量。

风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

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