逾期未兑付的商票余额超过5亿元、负债率超97%，养猪巨头正邦科技深陷资金危机。6月8日晚，正邦科技表示，公司将持续与债权人积极协商，妥善处理相关商票逾期未兑付事项。同时，公司可能因上述逾期面临诉讼、仲裁等风险。养猪巨头正邦科技能挺过“猪周期”低谷吗?

负债率超97%

6月8日晚，正邦科技称，公司出现部分商票逾期未兑付的情形，合计约5.4亿元。“发商票是企业短期融资的一种方式，资方出资给企业，企业给商票作为凭证，到期企业赎回票据，支付本金与利息。”华夏万家金融服务外包公司相关工作人员对中国商报记者表示：“商票的可靠程度取决于发行企业的信用程度，类似于企业凭借自身的信用向出资方‘打欠条’，一定意义上也是企业应该偿还未偿还的债务，商票逾期未兑付也意味着企业出现了资金危机。”

面对未兑付的商票，正邦科技给出的解释则是“流动资金紧张” 。值得关注的是，正邦科技的负债远不止这些。根据财报，今年一季度，正邦科技的经营现金流为负36亿元。其账面现金余额为66亿元，短期负债高达109亿元。

正邦科技内部工作人员对中国商报记者透露，目前公司资金压力比较大，没有出栏的生猪每天都要吃饲料，也要消耗公司的现金流。今年以来公司确实需要不断融资来维持日常的经营开支，而目前的融资渠道也十分有限。

短期内，正邦科技或难摆脱入不敷出的现状。截至目前，正邦科技的经营现金流已经连续五个季度为负数，资产负债率也高达97.03%，为生猪养殖行业最高。而今年一季度，正邦科技亏损了24.33亿元。

亏损短期或无法弥补

正邦科技的销售人员对中国商报记者透露：“目前仔猪、母猪、超重的肥猪及不足出栏均重的生猪均在售卖，总部给出的计划是目前饲料成本也过高，短时间内猪场将实现清栏。”

值得关注的是，今年前五个月，在出栏量前五大猪企中，正邦科技是唯一一家生猪出栏量同比下降的企业。“这与正邦科技的债务有关，其目前的产能缩减是被动的。正邦科技的资金状况无法满足扩产后的经营开支，基本停止了所有的在建工程，若后续没有资金支持，公司或难逃破产危机。”参与调研正邦科技的机构投资者对中国商报记者坦言，调研活动上，不断有投资者询问涉及破产风险的相关问题，正邦科技并未给出解决当前资金危机的有关明确答复。

目前的资金状况能否满足日常经营所需?负债率居高不下，公司是否面临破产危机?中国商报记者就上述问题致电正邦科技，对方表示不方便告知，一切以后续公告为主。

“生猪的价格涨上不去，对正邦科技来说，就不可能补上资金缺口。”国内某上市猪企前高管对记者表示，“2019年、2020年生猪价格过高时，很多企业认为养殖行业是风口，大量扩产、买进仔猪和母猪，以正邦科技为代表的外购仔猪模式的企业在仔猪价格最高时买进，然后就赶上了这轮‘猪周期’的低谷，亏损短期内或无法弥补，只能等待周期反转、价格上行。”

正邦科技将现有的生猪全部销售清空，不产生其他费用的情况下，或也远还不清现有的负债。有接近正邦科技的投资者算了一笔账：“目前公司以养殖户名义办理的贷款、正邦员工办理的贷款(操作方式为虚拟签订承包或租赁猪场合同)加起来预计有50亿元，综合负债470亿元，负债率为248%，按年化利率5%预估计算，年支出利息为24亿元。现在这个行情结合正邦科技的管理水平，将所拥有的130万头生猪全部清栏，也只能收入25亿元，刚好够还负债产生的利息。”

后续融资或更难

本就缺钱的正邦科技，后续的融资或更加困难。

与正邦科技有业务往来的业内人士对记者坦言：“正邦科技后续融资或非常困难。在亏损严重的情况下，公司已经不满足发行可转债的条件了。靠定增方案募资也不现实，今年正邦科技已停止了所有的在建项目，如果以补充流动资金为理由募资，监管部门也不会批准。大股东已接近90%的质押了，为稳住公司的股价，质押或也行不通。商票已有大数额的逾期，凭借公司目前的财务状况，也很难找到出资方。在已经把优质饲料资产卖掉的情况下，正邦科技或没有多少优质资产可以变卖了。”

今年5月，巨亏的正邦科技终止部分募投项目，将前期已用于暂时性补流的资金直接转为永久性补充流动资金。另外，目前正邦科技的控股股东及其一致行动人同样背负着极大的债务压力，并且大比例地使用了上市公司股份进行质押融资。今年4月，因被债权人起诉，正邦科技控股股东的股份出现被司法冻结的情况。

若再亏损一年，正邦科技需警惕退市风险。根据深交所股票上市规则，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”情形的，将对其股票交易实施退市风险警示。如果下一年度净资产继续为负，则将终止上市。

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