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投资要点

虽然利率政策在扩消费过程中不发挥直接作用，但并不意味着无法发挥间接作用；通过利率政策扩消费的核心，在于平衡利率的“储蓄替代效应”与“收入预期效应”；

存款利率影响“储蓄替代效应”，适度调降存款利率在近期已经出台，稳住当前存款利率或适度调降，能够为储蓄向消费（或投资）进行转化创造条件；

但部分低收入群体缺乏投资渠道，只能选择存款，调降存款利率后可能导致低收入群体的实际购买力进一步受损。因此，还需要通过提高失业保险金、城乡低保、离退休人员养老金等方式予以针对性补偿；

贷款利率影响“收入预期效应”，适度调降LPR水平在近期已经兑现，已经为扩消费营造更好的利率环境；在此基础上，还可以优化设置利率重定价日，为扩消费增加更多的收入基础；

根据规则，个人房贷重定价周期一般为一年，贷款人可以选择每年1月1日或贷款资金发放日为重定价日；2022年5年期LPR分别在1月20日、5月20日、8月22日三次调降。其中第一次和第二次调降至今已满一年，完全覆盖重定价日；但第三次下调存在不完全覆盖的可能性；而2023年6月20日的年内调降，也存在不完全覆盖的可能性。如果年中设立多次重定价日，有利于缩短转换周期，降低个人房贷的月度偿还金额；

根据规则，个人房贷的月度偿还由公积金与存款两部分构成，月度偿还金额在扣除公积金后，由存款进一步偿还；但存在公积金完全覆盖月度偿还金额的情况。而且，在购房预期下行的同时，公积金整体金额仍在不断上行。因此，扩大公积金使用范围，激活资金存量，也有利于为扩消费提供支撑。

风险提示事件：1、政策变动风险。2、房贷利息的测算基于一定的假设以及公开历史数据的归纳分析，相关结论具有一定的局限性，仅供参考。

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