国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对长久物流(603569)进行研究并发布了研究报告《出口向好推动收入增长 新能源业务未来可期》，本报告对长久物流给出增持评级，当前股价为12.7元。

长久物流(603569)

(资料图片)

业绩简评

2023年8月25日，长久物流发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入18.9亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长7303%，位于业绩预告范围内。其中Q2公司实现营业收入10.1亿元，同比增长10%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长14620%。

经营分析

出口持续向好，营收同比增加。2023H1公司营收同比增长主要系国内整车出口持续向好，以及国际业务板块增长较大所致。一方面，2023H1国内汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，其中我国汽车整车出口量同比增长76.9%，半年度汽车出口量首次超过日本，跃居世界首位，推动公司出口业务量及国际业务板块收入增长。

Q2毛利率同比改善，费用率小幅增加。2023Q2公司实现毛利率11%，同比增长4.4pct，主要系公司收入增长的同时有效加强成本管控。2023Q2公司期间费用率为8.9%，同比增长0.6pct，其中销售费用率为2.1%，同比增长0.3pct；管理费用率为5.3%，同比增长0.6pct；研发费用率为0.1%，同比下降0.1pct；财务费用率为1.3%，同比下降0.3pct。费用率增长而毛利率改善的情况下，2023Q2公司归母净利率为3.2%，同比增长3.2pct。

开辟新能源业务第二增长曲线，业绩增长可期。2023年5月公司通过股权转让及增资取得广东迪度51%股权，进入动力电池梯次利用行业，预计并表后2023H2将带来明显盈利。同月公司与中新苏滁高新技术产业开发区管委会等签署《“新能源基地”项目投资协议书》，计划总投资5亿元人民币在中新苏滁高新技术产业开发区投资建设“新能源基地”项目，计划分三期进行投资，项目将有助于公司退役动力电池回收综合利用及储能产品产能提升，产能投放后公司长期业绩增长可期。

盈利预测、估值与评级

维持2023-2025年归母净利润预测2.2亿元、3.3亿元、4.7亿元。维持“增持”评级。

风险提示

运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.4。

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