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洽洽食品(002557):收入符合预期 瓜子成本拖累利润表现


(资料图)

事件:23H1 实现营收26.9 亿元,同比+0.3%;归母净利2.7 亿元,同比-23.8%;扣非归母净利2.0 亿元,同比-26.9%。23Q2 实现营收13.5 亿元,同比+8.3%;归母净利0.9 亿元,同比-37.5%;扣非归母净利0.6 亿元,同比-37.3%。

收入表现符合预期,消费环境仍在逐步修复。23H1 瓜子/坚果/其他分别实现营收18.0/5.3/3.2 亿元,同比-2.4%/+1.6%/+12.7%。瓜子增速下滑有去年高基数影响,坚果增速低于预期主要是消费修复较弱,公司营收端表现和其他大众品和消费大环境的节奏一致。南方/东方/北方/电商/海外分别实现营收8.7/7.1/5.1/3.2/2.3 亿元,同比+3.7%/-7.1%/-6.5%/+12.9%/10.7%,南方区增速表现较好预计与新兴渠道有关,抖音、拼多多等新渠道带动电商占比由10.7%提升至12.1%,海外也有恢复性增长。

成本拖累盈利水平,费用端有一定优化。23Q2 毛利率为20.6%,同比-6.9pct,环比-8.0pct。23H1 葵花籽/坚果毛利率分别为24.1%/26.9%,同比-7.5pct/+1.2pct,坚果由于提价、成本改善毛利率有所提升,瓜子毛利率明显下滑主要系3-4 月补充采购的葵花籽成本上涨,且补充的量不少。23Q2 费用端整体有所改善,23Q2 销售/管理/研发/财务费率同比+0.0/-1.0/-0.2/-0.3pct。23Q2净利率为6.6%,同比-4.9pct,环比-6.7pct。

投资建议:今年消费环境仍处于逐步复苏的阶段,短期来看公司积极控制库存水平、为中秋国庆旺季蓄力;我们预计23-25 年公司营收为73.58/84.82/95.52亿元,同比+6.9%/15.3%/12.6%。利润端,23Q3 毛利率预计和23Q2 相差不多,仍需消化价格较高的葵花籽原材料,预计23Q4 会尽快用上新采购季的原料,成本有望环比改善,展望24 年,考虑到葵花籽成本回落,预计利润端弹性较大, 我们预计23-25 年公司归母净利为7.45/12.28/14.35 亿元, 同比-23.7%/+64.9%/16.8%。对应PE 为22/13/11 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,食品安全问题,原材料成本波动。

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